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食品饮料年报及一季报业绩前瞻:景气趋势不改

2019-10-12 17:35 来源:未知

整体而言,我们认为四季度白酒景气周期不变,大众品需求回暖、格局改善逻辑持续强化。

白酒:行业景气度仍在延续,上半年增速保持较高水平

    1)白酒:四季度行业景气趋势不变,春节旺季+龙头提价背景下白酒一季报开门红可期。我们预计四季度行业景气趋势不变,行业整体增速保持30%以上。茅台公告春节旺季前加大市场供应量。同时自2017年12月以来,以茅台、五粮液为代表的龙头品牌提高出厂价,预计春节旺季来临之前,主要龙头品牌均将完成提价。在提价和旺季销量高增长背景下,白酒一季报开门红可期。

    2018年1-5月,我国规模以上白酒企业白酒产量422.80万千升,同比增长7.40%。从目前已有的市场反馈上来看,我国白酒行业景气度仍在延续,名优酒企业绩表现仍然出色,预计Q2白酒增速仍将延续一季度高增长的趋势。不考虑预收款影响,高端白酒,茅台、五粮液和泸州老窖Q2收入增速仍维持在25%-35%的增长区间内,利润增速预计将好于收入增速,维持在30%-40%的增长区间。次高端由于二季度控制发货节奏,预计Q2收入增速环比Q1有所放缓,预计Q2普遍收入增速在30%以上。区域地产酒龙头古井贡酒上半年利润增速50%-70%明显好于市场预期,预计区域地产酒板块整体Q2收入利润增速将延续较高速增长,业绩较2017年明显提速。

    2)乳制品:四季度行业需求回暖趋势不改,一季度春节效应更为明显。我们预计四季度需求依然保持10%以上的良好增长态势,其中龙头增速有望更高,费用端,春节旺季来临之前行业整体促销力度有所加大,但主要出于季节性因素,行业整体竞争格局仍处于改善通道中,同时四季度低成本的基数消除,毛利率同比改善可期。

    调味品:行业集中度提升、强者恒强的竞争格局、消费升级的主流趋势使调味品成为难得的优质子行业

    由于2018年春节较2017年晚了18天将使2018年一季度的春节效应更强,需求复苏叠加旺季效应背景下,乳制品尤其是龙头一季报高增长可期。

    在经历2017年基于原材料成本上涨导致的行业性提价后,渠道库存历经1-3个季度消化完毕,根据草根调研和调味品企业的产能扩张和产量增长(调味品以销定产),2018年优质调味品企业销量依然保持较快增长,反应行业基本面具备较高景气度,尤其中高端产品占比提升较为显著,进一步拉动盈利水平上行。2015-2017年调味品企业经历净利润增速快于营收增速,2017年调味品板块归母净利润增速23%远快于营收增速10%;2018年延续此趋势,预计Q2中炬、恒顺收入均有所改善,受益于结构持续升级、费用率下降,盈利能力将持续提升。

    3)肉制品:四季度成本环比略升,一季度将受益于低基数。肉制品行业盈利能力普遍享受成本下降带来的红利,受益于2017Q2猪、鸡价格处于低位,2017Q3肉制品企业盈利能力边际改善明显,但是考虑到2017年下半年猪、鸡价略微反弹,预计四季度肉制品行业盈利环比下降,同比增速放缓。由于双汇2017年一季度利润基数低,今年一季报增速将受益于低基数效应。同时我们看好环保政策加码背景下屠宰行业格局拐点来临,行业集中度有望持续提升,双汇有望受益。

    乳制品:龙头增长确定性更高

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