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快乐购:芒果TV拟注入,展望中国HBO

2019-10-12 17:35 来源:未知

事项:快乐购(300413)于2017年11月21日披露重大资产重组预案,拟以115.5亿元收购快乐阳光、芒果互娱、天娱传媒、芒果影视、芒果娱乐等五家公司,同时拟向不超过5名特定投资者非公开发行股份募集配套资金20亿,用于芒果TV版权库扩建项目和云存储及多屏播出平台项目。

6月21日晚间,快乐购物股份有限公司发布公告,公司收到中国证券监督管理委员会核发的《关于核准快乐购物股份有限公司向芒果传媒有限公司等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》。

    拟并入核心标的“芒果TV”网综优势明显,活跃用户快速增长:本次拟并购的核心资产“芒果TV”2017年上半年实现13.75亿元收入,1.58亿元利润,并拥有8000万月活用户(截止17年6月),是中国排名第四的视频平台。该平台成立于2014年,成立以来,以独特的综艺内容(自制和采购湖南广电)来吸引用户,并创造了内容运营、广告、会员付费、运营商服务等多种盈利模式。公司的内容优势明显,通过自创、培育等多种方式,已经拥有《明星大侦探》、《妈妈是超人》、《爸爸去哪儿》、《变形计》等多部点击量过10亿的头部综艺,未来有望凭借综艺创作优势,进一步探索会员付费。 湖南广电优秀而庞大的综艺团队,以及完善的人才培养机制是芒果TV的核心壁垒:湖南广电以“快乐中国”立台,曾经创造出《快乐大本营》、《天天向上》、《超级女声》、《我是歌手》等具有里程碑意义的综艺节目,并为芒果TV培养输出了《爸爸去哪儿》、《妈妈是超人》等综艺节目。湖南广电目前拥有洪涛团队等近100个优秀的综艺制作团队,是国内规模最庞大的综艺制作机构,宽容的企业文化、丰富的成长路径兼具赛马式的内部竞争机制为公司提供了完美的人才培养机制,将在中长期里为芒果TV提供人才壁垒。

至此,备受市场关注的快乐购重大资产重组正式获批通过,湖南广电旗下快乐阳光、芒果互娱、天娱传媒、芒果影视和芒果娱乐五家公司整体作价115亿打包注入快乐购。这也意味着,作为湖南广电“双核驱动”战略主体之一的芒果TV,正式成为国内A股首家国有控股的视频平台。

    《明星大侦探》有望为芒果TV迎来双击:《明星大侦探》为芒果TV一款自制的推理类真人秀,拥有豆瓣9.3分的高分,并且每集点击量高达1亿。2017年Q2《明星大侦探》的改版《全民大侦探》将登陆湖南卫视周六10点档。预计这既会为芒果TV带来可观的植入广告收入,也会为芒果TV带来更多的活跃用户。

业内人士分析认为,作为近两年国内文化影视行业并购重组最具代表性的案例,芒果TV成功借道上市,与其背靠湖南广电、产业基因优势等密不可分。

    投资建议:公司拟借助自身在综艺自制方面的优势探索会员模式,有望对标HBO发展出会员付费的盈利模式。并购前预计公司17-19年EPS分别为0.19、0.20、0.22元,对应152、138.9、129.5倍PE。并购完成后按照备考业绩,我们预计公司17-19年的备考EPS分别为0.6、0.97、1.2元,对应47、29.3、23.7倍PE,结合公司的竞争优势和在线视频行业激烈的竞争情况,给予“推荐”评级。

背靠湖南广电 产业基因优势独特

    风险提示:和大股东的业务往来带来的过会风险;在线视频行业依然处于激烈的竞争中,芒果TV的竞争对手拥有庞大的资本和流量优势,其内容制作呈现出快速成长态势,因此芒果TV的竞争优势正在不断被追赶,如果无法持续保持竞争优势,会员付费模式不一定走的通。

在此次资产重组中,近年来芒果系资产中势头强劲的芒果TV作价95.3亿成为核心标的。国有资产的特殊属性,决定了芒果TV基因的独特性;与此同时,湖南广电多年来持续增强的企业化运作能力和市场化意识,也给了芒果TV积极参与市场竞争、资本角逐的底气。

芒果TV在内容制作、渠道拓展、平台运营、人才体制等方面形成了市场化程度高、运营模式成熟的全产业链生态,产业链之间的协同可以迅速反应发挥作用,这也就决定了其在具体业务的推进上,能较好较快的实现“成本可控、周期可控、质量可控”。

同时,背靠湖南广电也让芒果TV在优质内容的稳定输出上有天然优势。从芒果TV内容结构来看,头部内容和爆款内容占比大,对流量拉动能力强,基础的底量内容并不大,形成了一个窄梯形结构,使得芒果TV在内容投入和总量上做到了有的放矢、低投入高产出。值得一提的是,在这些头部和爆款内容中,有相当大比例的部分是来自芒果TV自制的内容,包括《明星大侦探》系列、《妈妈是超人》系列、《爸爸去哪儿》第四、五季、《放学别走》等不少网综自制节目颇受广大网友的欢迎和认可。也就是说,芒果TV在湖南卫视王牌内容加持的基础上,已孕育出独立且成熟的内容自制能力,市场竞争力有目共睹。

不可否认的是,湖南卫视和芒果TV在内容制作方面尤其是综艺类节目制作方面长期占据着国内引领地位。据统计,《向往的生活》、《亲爱的客栈》以及《中餐厅》三档节目就为芒果TV斩获了超45亿的播放量。而从2017年网综播放前十的数据上来看,2017年芒果TV在前10的播放量的节目中占据了5档,总计播放量超过90亿。

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