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中国化学2018年2月经营数据点评:订单加速转化为

2019-10-12 17:35 来源:未知

事件:

3月12日,公司公告2018年2月经营数据,2018年1-2月新签订单179亿,同增98%,其中2月新签订单103亿,同增100%;1-2月国内新签102亿,同增71%,境外新签77亿,同增150%,营收85亿,同增42%。

    1月15日,公司公告2017年经营数据,2017年全年新签订单951亿元,同比增长35%;其中国内新签614亿元,同增66%,境外新签337亿元,同增0.3%,累计实现营收577亿元,同增9%。

    评论:维持增持。维持预测2017/18/19年EPS0.37/0.48/0.56元,增速4%/28%/18%。公司订单高增超出市场预期,并加速向业绩传导,受益朱格拉周期与下游产品涨价,积极切入基建/环保,国改稳步推进,维持目标价8.32元,对应22%空间,对应2017/18/19年22/17/15倍PE,维持增持。

    评论:

    海外大单落地超预期,订单高增加速向业绩传导。1)公司2018年1-2月营收85亿,同增42%,增速连续3个月超30%,远超2017年增速(9%),且延续了2017Q1-Q4单季增速逐季提升势头(-5%/5%/15%/16%);其中2月营收42亿,在受到春节影响(2017年春节在1月)情况下仍同增53%,环比提升19pct,订单向业绩转化明显提速。2)2018年1-2月新签订单179亿(+98%),较上年同期增厚89亿,国内/国外订单102亿/77亿,分别同增71%/150%,海外订单贡献增量46亿,主要受益于海外大型石化项目落地(5亿元以上项目66亿),2月国内订单增速4%,主要受到春节影响。

    维持增持。维持预测2017/18/19年EPS0.37/0.48/0.56元,增速4%/28%/18%。公司订单回暖逐步向业绩回暖传导,核心推动力已由一带一路转向朱格拉周期与下游产品涨价,维持目标价8.32元,对应19%空间,对应2017/18/19年22/17/15倍PE,维持增持。

    受益全球经济复苏与周期品价格上涨,订单回暖有望持续,减值影响趋弱。1)国际:全球朱格拉周期开启,经济回暖利于全球化工/石化订单释放,公司有望依托89个驻外分支实现海外订单放量。2)国内:甲醇、乙二醇等下游产品价格持续走高,带动上游工程订单放量,叠加布伦特油价维持在60-70美元/桶区间,煤化工经济性仍存,带动上游投资持续回暖;同时,原油价格尚未进入加工利润率扣减区间(80美元/桶以上),国内石油化工项目经济性亦未受到影响,炼化项目需求仍有释放空间。3)减值:PTA价格走高,四川晟达PTA项目潜在损失有望减少,不确定性因素趋于缓和。

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