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乐普医疗半年报点评:业绩符合预期,未来成长动力

2019-11-17 10:46 来源:未知

公司发布了2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入218263.72万元,同比增长30.23%;实现归属于上市公司股东的净利润49533.29万元,同比增长31.23%,扣除非经常损益后归属于上市公司股东的净利润49036.11万元,同比增长32.20%。公司同时预计1-9月归属于上市公司股东的净利润为73611.66万元-76102.52万元,比上年同期增长35%--40%。

报告期内公司实现营业收入295,463万元,同比增长35.37%;利润总额99,081.24万元,同比增长51.78%;归属于上市公司股东的净利润80,978.50万元,同比增长63.48%;归属于上市公司股东的扣非后的净利润67,019.98万元,同比增长36.67%。

    收入增速稳定,全年业绩有望保持高增长。

    器械主业平稳增长。报告期内,公司医疗器械板块实现营业收入139,623.25万元,同比增长15.56%,实现净利润44,170.03万元,同比增长20.55%,保持了较快的增长态势。其中,支架系统、封堵器快速增长。核心产品支架系统实现营业收入71,200.59万元,同比增长20.76%;封堵器系列产品实现营业收入6,052.59万元,同比增长22.88%。我们判断血管内无载体含药(雷帕霉素)洗脱支架系统(Nano)等高毛利率产品会继续维持快速增长的趋势,驱动医疗器械板块平稳增长。此外,公司的外科产品、体外诊断等同样实现了20%以上的收入增速。介入诊疗及心血管科室合作业务实现营业收入27,108.76万元,同比增长1.81%,整体发展态势平稳。

    2017年上半年,公司营业收入同比增长30.23%,继续保持了良好的成长性。分季度来看,2季度单季营业收入同比增长31.21%,相比于1-3月29.16%的增幅有小幅增长,从而使得公司半年度收入增速提升。2017年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润49533.29万元,同比增长31.23%,增速与去年同期相比基本持平。其中1季度和2季度归属于上市公司股东的净利润分别为23197.23万元和26337.07万元,同比增速分别为31.16%和31.29%。根据公司的业绩预告,3季度归属于上市公司股东的净利润为24078.37万元-26559.23万元,1-3季度单季归属于上市公司股东的净利润同比增速分别为45-60%。单季度利润增长呈现出加速态势,为全年业绩的高增长奠定了良好的基础。

    药品业务增速超出预期。公司的药品业务由原料药和制剂构成,报告期内,药品业务实现营业收入141,766.44万元,同比增长70.63%,净利润43,509.46万元,同比增长70.71%,增速超出市场预期,主要受制剂销售拉动。制剂业务报告期内实现营业收入119,508.66万元,同比增长94.22%,实现净利润40,543.99万元,同比增长79.60%。受环保因素影响,原料药业务增长较慢,营业收入22,257.78万元,同比增长3.28%。随着核心产品阿托伐他汀钙等通过一致性评价,产品的市场竞争力有望进一步增强。一致性评价的质量背书保障药品在招标销售环节占得先机。

    医疗器械:多线发力,亮点突出。

    投资收益增厚业绩。报告期内,公司出售持有的澳洲Viralytics公司的13.04%股权,实现投资收益15,006.44万元。一次性投资收益的兑现显著增厚公司上半年的业绩。

    报告期内,医疗器械板块实现营业收入123553.07万元,同比增长18.58%,实现净利润36639.96万元,同比增长17.06%。分产品来看,公司通过持续优化支架系列产品的销售结构,进一步促进基层医院介入导管室的建设进程并积极拓展海外业务,支架系统系列产品实现营业收入58960.50万元,同比增长17.15%。支架产品销售收入结构进一步优化,新一代血管内无载体含药(雷帕霉素)洗脱支架系统(Nano)营业收入同比增长43.48%,销售占比持续提升。2016年,我国PCI手术总病例数为666495例,同比增速为17.42%,增速连续两年出现回升,分地区来看北京、山东和广东等东部11个省区的手术量占到了总量的60%左右,未来随着分级诊疗政策的推行和医联体的建立,PCI手术在基层和中西部地区的渗透率将继续提升,有望维持15%左右的增速,公司的支架系列产品将持续受益于行业容量增加。公司持续加强植入式双腔起搏器的学术推广工作,在北京、重庆、杭州等全国主要地区召开了数场上市推广会,并已完成在13个省市的招标工作。2017年4月,该产品启动了上市后临床试验,现已在27个省份完成病例植入,市场推广情况良好。我们认为双腔起搏器将复制公司支架产品进口替代的发展路径,未来将逐步放量。

    风险因素:药品降价风险;市场推广低于预期的风险。

    在基层医院介入诊疗及心血管科室合作业务方面,公司新增签约基层医院合作介入导管室23家、已累计签约193家覆盖全国23个省区(不含意向签约),其中投入运营的基层医院合作介入导管室共计146家,该项业务实现设备及耗材营业收入26627.43万元,同比增长32.30%,继续保持快速增长的态势。公司持续完善IVD板块,在产品研发、营销网络建设等方面,实现了POCT体外诊断业务与高端医疗检测设备业务的进一步融合,良好的发挥了IVD板块的协同效应。报告期内,公司体外诊断产品实现营业收入10219.46万元,同比增长143.72%。

    我们更新之前的财务预测,预计公司2018-2020年的EPS分别为0.71元、0.93元和1.22元,对应的动态市盈率分别为46.17倍、35.59倍和26.92倍,考虑到公司持续稳定的内生增长、合理的产业和平台布局以及研发成果不断释放,维持买入评级。

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