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建筑材料行业:淡季降价不改中期趋势

2019-10-12 17:35 来源:未知

本周水泥、玻璃价格开始环比下跌,淡季来临价格下跌是正常现象,不过本周关注的焦点是长江下游江浙沪皖地区熟料价格大幅下调120-170元/吨,出厂价跌至330-350元/吨;对于跌价,我们认为:一方面企业调控因素比供需因素大,并不是当前供需关系急遽恶化导致价格大跌,而是基于堵住进口熟料和后续淡季停产的考虑,显示大企业更加理性克制,供给端更加有序;另一方面江浙沪皖沿江熟料价格后续再下调的概率很低,此次下调后基本处于2018年底位,从江浙皖熟料均价来看,2017年全年均价是322元/吨,本次价格下调后仍然有397元/吨,即使考虑到非长江沿线区域价格都回落到这个水平,价格仍然有344元/吨,比去年全年均价高出22元/吨,比去年同期高94元/吨。整体而言,由于供给端控制更好,和2011年的水泥相比,2018年上半年比2011年要差,下半年要好于2011年,2018年的超预期来自于景气时间的持续性。

本周水泥、玻璃价格继续上行,2017年在价格持续超预期上涨中收官,2017年全国水泥均价比2016年高了26%,年末比年初涨了31%,全国玻璃均价比2016年高了16%,年末比年初涨了11%,水泥和玻璃价格都是高举高打;背后原因我们在年度策略报告中做了详细分析,主要因为需求平稳+供给收缩;对于2018年行业总体基本面我们继续保持乐观,供需关系有望继续保持偏紧态势。

    我们上周重点分析了玻璃行业2009-2017年4季度到1季度的价格表现,综合考虑价格高点时间(价格高点出现时间越早,情况越差,最差情况就是单边下跌)、价格低点时间(价格低点出现时间越晚,情况越差,最差情况就是单边下跌)、跌幅(跌幅越大,情况越差),综合三个要素来看,2017年4季度到目前为止,玻璃明显呈现出淡季不淡的特征。

    首先,从微观基本面来看,一般而言,单从行业淡旺季来看(不考虑宏观经济趋势性变化),1季度是建材行业最淡季,主要因为春节放假和天气因素(北方地区天气寒冷不适合施工);同时水泥/玻璃价格年内最高点一般出现在4季度(10月份北方地区仍处于施工旺季,南方地区4季度都是旺季)。我们可以通过分析水泥/玻璃上一年4季度到当年1季度价格表现来衡量微观基本面状况,以玻璃为例,2009-2017年,综合考虑价格高点时间(价格高点出现时间越早,情况越差,最差情况就是单边下跌)、价格低点时间(价格低点出现时间越晚,情况越差,最差情况就是单边下跌)、跌幅(跌幅约大,情况越差),以此来看2018年,我们看到2017年4季度玻璃价格单边上涨,1月份第一周价格仍呈现出上涨态势,这是淡季不淡的先兆,2018年开局是超预期的。同时,工程机械的数据也很强劲,说明投资相关需求不错。

    在供需关系向上的背景下,继续关注周期股里的海螺水泥、祁连山、旗滨集团;关注玻纤和高端石英行业景气向上(外需高景气)带来的机会,继续关注中国巨石、长海股份、石英股份;关注地产产业链里PEG(三年)低的优质公司,继续关注兔宝宝、帝王洁具、东方雨虹、三棵树、北新建材。

    其次,从预期来看,需求端,我们关注到两个先行指标都在转好,一是地产出现补库存迹象,本轮地产周期库存去化较好,而从2017年4季度开始,地产的补库存对应建材需求好;二是从更先行指标来看,近期地产调控政策开始边际放松,从2017年12月份开始,先后有淄博、武汉、郑州、南京、兰州等地放松限购,地产政策边际放松有利于预期的改善。

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