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千赢qy66.vip医药生物行业:中国医保之路,敢问路在

2019-10-12 17:35 来源:未知

更换实际控制人,公司迈入新时代。中国国新旗下国风投基金控股中海恒后成为海虹控股的控股股东。中国国新成为海虹控股实际控制人,而中国国新是国资委全资子公司。现在公司具备国资背景。更换实际控制人,将给公司注入更多的资源,有助于公司业务在医保控费以及大健康领域推进,公司迈入新时代。

支撑评级的要点

    精简业务+募集资金,全面发力PBM及健康大数据业务。为聚焦PBM主业,公司将广东海虹药通电子商务有限公司55%股权和海虹医药电子交易中心有限公司100%股权转让给王忠勇,分别作价16,806.35万元和1元。公司将传统医药电子商务以及交易业务的部分资产剥离,聚焦于PBM业务及大数据应用业务。并且公司将发行股票不超过7,100万股,单价为35.44元/股,募集不超过25亿元,投向实时智能审核平台建设项目,助力公司PBM和医疗健康大数据业务发展。

    以美国经验为例,PBM在医保控费发挥重要作用,且PBM行业盈利模式清晰,行业空间巨大。

    以支付端切入医疗大健康生态,打开业务成长空间。公司积极布局医保支付领域,目前公司在全国23省、149个统筹单位(8个省直、96个地级市、45个县级市)开展了201个医保服务项目。随着商业健康险发展,公司凭借医保业务布局和产品优势有望切入商业健康险审核和控费领域。支付端是大健康生态中重要的环节,公司有望依托在支付端的布局切入大健康领域,将打开公司业务成长空间。

    海外PBM企业会通过大量临床数据的搜集和患者的个人用药史来对医生开具的处方进行审核,不但对医疗服务进行有效监督、保障治疗效果,还能达到医保控费目的。目前美国PBM盈利模式主要有三种:ESI模式“纯PBM”、UNH模式“保险+PBM+医疗服务”和CVS模式“药房+PBM+保险”。我们认为,随着未来医疗保险越来越复杂多样,受保药品种类越来越多,庞大而复杂的支付环节将使得PBM持续繁荣,并且产业链纵向整合而非横向整合会被继续强化。

    投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.01/0.02/0.15元,对应PE5878.88/1758.80/288.88倍,给予“增持”评级。

    未来中国医保改革极有可能走德国路径,“开源”与“节流”并举,PBM将起关键支撑作用。 我们详细比较英美德三大代表性的医保体系,认为中国将有望走德国路径,即以基本医疗保险为主,同时大力发展商业健康险。由于中国基本医保支出快速增长,财政投入较难保持持续高速增长,中国医保将长期进入“节流”和“开源”并举的时代。“节流”将使得基本医保长期进入控费时代,医保基金管理体系将逐步从粗放式管理进化为精细化管理阶段。“开源”将使得商业健康险快速发展。“节流”和“开源”中PBM行业的支撑作用可以称为“关键”。

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