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科技硬件行业更新:2017年12月数据反映行业增速继

2019-10-12 17:35 来源:未知

增速在2017年12月进一步平缓。一些香港的科技硬件股在2017年12月经过大幅调整后,自2018年1月初开始反弹,主要受到以下因素带动:a)行业报道指苹果公司的订单趋稳;b)舜宇光学的月度出货量并无进一步恶化;c)市场气氛利好。以一个月表现计,香港的TMT硬件股跑赢其他区域同业,但表现逊于恒生指数和MSCI,我们认为这是由于市场气氛偏好所致。台湾科技股的最新数据也显示,2017年12月总体行业增长放缓,而苹果和安卓品牌的2017年12月出货量均较11月有所放缓。我们注意到,台湾上市的科技公司(材料与设备、晶圆、半导体、IC设计、LED、TFTLCD、封装与测试、镜头、DRAM、ODM、光学组件与外壳、网络、PCB、汽车电子、终端与分销)的2017年12月总体收入增长较11月放缓。从细分行业来看,IC设计、晶圆代工、LED、PCB和ODM厂商的2017年12月同比增长较11月加快。我们也注意到,晶圆、外壳、镜头、DRAM和终端等行业的12月同比增长较11月大幅放缓。尽管其他细分行业(如材料和设备、光通信、零部件、封装及测试)的2017年12月增长并无较11月回升,并亦没有大幅放慢。

行业在2018年1月的增速较2017年12月回升。在多家科技硬件企业于2018年1月中旬公布2017年12月数据后,市场对科技硬件股持谨慎态度。然而,近日台湾科技股公布的2018年1月数据显示,总体而言硬件行业的出货量从2017年12月开始回升。我们认为这与一些市场观点一致,对于领先的硬件企业(尤其是手机组件生产商)而言,最坏的时期已结束。自2018年2月初以来,尽管大盘调整,但瑞声科技[2018.HK]和舜宇光学[2382.HK]等主要手机零件股的股价反弹,主要是由于苹果公司给予的指导和舜宇光学的出货数据提振了市场情绪。在过去一个月,香港的TMT硬件股跑赢了其他区内同业、恒指和MSCI,我们认为是由于市场情绪向好所致。台湾的科技股的最新数据显示,若与2017年12月相比,该行业2018年1月的同比增速有较大幅度的回升,而苹果阵营的出货量似乎仍然优于安卓阵营。台湾上市的科技公司(材料和设备、晶圆、半导体、IC设计、晶圆、LED、光通信、PCBs、TFT-LCDs、外壳、透镜、DRAMs、ODMs、光学组件和外壳、网络、PCBs、汽车电子、终端和分销)均公布了2018年1月收入数据,我们注意到2018年1月的整体收入增速较2017年12月有所加快。以子板块分类,材料与设备、IC设计、代工厂、LED、PCBs、汽车电子、OBM和分销的2018年1月同比增长较2017年12月上升。我们还注意到,代工厂、封装和测试以及ODMs等子板块的1月同比收入增长未有较2017年12月大幅放缓。若只根据单月的数据,我们认为要得出正面结论是为时尚早。但最近的数据显示,总体行业增速并无大幅下滑,这应该会缓解市场的担忧。

    在2017年12月,稳懋半导体、Genius、鸿海和臻鼎等苹果相关公司的收入增速较11月加快,反映3D感应和柔性PCB的表现优于其他组件。最近的消息反映,苹果公司2018年第一季的订单没有被进一步削减,根据一些供应商的指引,它们向苹果的出货量维持不变。我们仍然认为,安卓阵营的出货量放缓速度高于苹果阵营。联发科技2017年12月的收入也可作为一个参考。消息还指,中国安卓品牌仍在调整库存水平,我们认为这使它们有空间在2017年下半年发布新机型。我们仍然认为,苹果仍较安卓阵营保持先发优势,特别是在确保3D传感模块和OLED显示器的供应方面。

    苹果相关公司,如稳懋半导体、Genius、台郡科技和臻鼎科技的2018年1月收入增速超过平均水平,这支持了我们此前的观点,即是苹果阵营表现继续优于安卓阵营。我们仍然相信,3D感应和柔性PCB组件等子板块的表现将继续优于其他子板块。我们仍然认为,安卓阵营的出货量仍然面临压力,因为联发科的2018年1月收入数据也可作为一个指标。但联发科的2018年1月收入同比跌幅与2017年12月的水平相比有所收窄。我们还注意到,根据2018年1月的收入增长情况,Genius的表现优于大立光电,这也支持我们认为安卓阵营整体受压的观点。消息还显示,中国安卓品牌仍在调整库存水平,我们认为这为这使其于2018年下半年有空间发布新型号。我们仍然认为,苹果阵营继续较安卓阵营拥有先发优势,特别是在取得3D感应模块供应方面。但目前的消息反映,OLED显示器可能会令市场失望,因为苹果公司可能会从某些型号的OLED切换回TFT-LED以降低成本。我们仍建议投资者以中长期的目光看待苹果供应链,因为安卓仍需时间追上苹果,而安卓阵营亦需要时间来提高3D感测的产能。最近的数据消除了市场对领先手机组件股前景的担忧。由于OLED显示器在短期内面对较大的不确定性,我们已经将手机零部件的推荐领域从三个(相机模块/镜头、显示器和柔性基板级PCB)缩减为两个(相机模块/镜头以及柔性和基板级PCB)。

    Finisar公司早前宣布与苹果进行业务合作,消息指苹果有可能投资LGInnotek的新工厂。市场仍期待苹果在2018年下半年开始于更多产品上安装3D感应模块。我们仍建议投资者以中长线的投资目光看待苹果供应链,因为安卓阵营需时赶上苹果,同时需时提高3D感应产品生产设施的产量。

    PC方面,微星科技、技嘉科技等PCB品牌以及仁宝计算机工业、广达、英业达、纬创等ODM品牌的表现都优于宏碁和华硕等OBM品牌,我们认为这是由于游戏笔记本电脑以及非PC产品(如可穿戴设备)的收入增长所致。我们认为,在个人电脑行业中,游戏和服务器分部的表现继续良好。高性能计算领域的需求推动了台积电的收入增长,这证明新应用将推动全球对IC的需求。超级服务器是PC端的增长动力,这是由于市场增加了对云计算、大数据分析和工业互联网相关数据中心的投资所致。我们仍然认为,个人电脑市场未有带来重大惊喜,但亦没有重大负面因素。

    尽管市场关注手机零件商短期内的前景,但我们相信相机模块/镜头、显示器和PCB(柔性和基板级)变得更为吸引,因市场仍在关注市场的下一个发展阶段,比如混合镜头解决方案、3D感应、柔性OLED和基板级PCB。

    在香港市场,从舜宇光学[2382.HK]和丘钛科技[1478.HK]的2018年1月数据来看,尽管终端市场出货放缓,但领先的企业可实现高于行业平均的增长。舜宇光学发布了2018年1月的发货数据。公司手机镜头出货量按年增加19.6%及按月下降3.6%至5,140万套。车载镜头出货量按年增长19%及按月增长24%至320万套。手机摄像模组出货量按年下降9.1%及按月增长3.2%至2,890万套。根据公告,手机摄像模组出货量同比下降,主要是由于产品结构改善,双镜头及2,000万像素等高端设备比重上升。我们认为,平均售价上升和利润率改善带来的利好,将大大抵消镜头模组出货量同比下降的影响。丘钛科技的2018年1月相机模块出货量环比增长14.7%(同比上涨4.3%)至1610万套。在相机模块领域,8MP及以下产品在2018年1月环比增长29.0%(同比增长32.4%)至约9,600万套,而13MP及以上产品则环比下降1.4%(同比下降20.5%)至约650万套。丘钛科技还公布指纹模块出货量环比增长19.2%(同比增长80.0%)至约970万台。但就相机模块而言,舜宇光学和丘钛科技采取了不同的策略,舜宇光学转向更高端的产品以提高平均售价和利润率,而丘钛科技则增加了低端产品的出货量,以推动整体出货量增长。我们认为,从1月的数据来看,舜宇光学的增长质素(受平均售价和利润率改善所带动)高于同业,如大立光电(2018年1月收入同比下降7%)和丘钛科技(受低端产品销量推动)。我们认为,舜宇光学仍将是市场焦点,因为它是光学技术日益普及的受益者之一。

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