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2018年如果通胀来临 A股哪些行业将会受益? | 共

2019-10-12 17:34 来源:未知

1-2月仍是积极可为窗口期,配置上向低估值的板块蔓延。

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    市场观点:1-2月仍是积极可为窗口期,配置上向低估值的板块蔓延。本周沪指涨1.1%,录得11连阳,创1993年以来最长连续上涨记录,同时也是连涨四周,创一个半月以来的高点,我们在1月月报中认为市场在年初积极可为,完美得到证实。往前看,因为监管文件持续发布,投资者担忧情绪可能增强,短期市场走势可能受到影响;但两会前,我们仍然认为积极可为,维持前期观点不变。配置上,我们在年度策略《价值蔓延》中认为18年股市风格仍然以价值为主,配置上以低估值的板块为主。12月中旬开始我们在月度配置中陆续推荐低估值的石油石化、房地产等板块,近期走势得到验证。1月行业配置维持不变,具体为:石油石化(20%)、房地产(20%)、银行(10%)、证券(10%)、电子(10%)、通信(10%)、医药(10%)、农业(10%)。

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    本周话题:油价与猪价持续走高再度点燃对通胀上行的预期,那么,历史上通胀往上的阶段,行业的相对表现如何? 整体来看,钢铁、采掘、家电、银行在历史上的通胀上行周期中相对表现较好。在2000年以来的7个通胀上行周期中,钢铁和采掘表现最为惊艳,各有四次进入到前五。银行与家电次之,各有三次入围。此外,食品饮料、建材、传媒、军工分别两次上榜。整体来看,相对表现较好的行业比较集中,以周期和消费为主。

近期油价与猪价持续走高,12月CPI同比延续缓慢抬升的势头,市场对于通胀的预期再度升温。那么,历史上通胀往上的阶段,行业的相对表现如何?本周我们通过历史数据的分析来探讨这一话题。

    成本推动的上行周期中,钢铁、采掘等周期行业表现更好。成本推动与需求拉动情况下,上下游行业受益的情况不同。我们发现,2000年、02-04年这两轮上行周期中,既有成本推动,也伴随着需求拉升,此时周期行业的涨幅更加明显。13-14年的区间,成本推升相对较小,而需求端触底回升,这一阶段消费的表现相对更好,而钢铁、采掘则表现较差。

2000年以来,共有8次通胀上升周期。我们对CPI同比数据按照季度进行移动平均,避免单月的异常波动,在此基础上,按照如下标准确定通胀上升或下降趋势的拐点:当某一个时点之后连续三个月的数据走势与原趋势相反,则定义这一点为拐点。对2000年以来的CPI数据按上述方法进行处理,我们发现一共有8次通胀上行的区间(包括目前正在经历的一轮),具体的结果参见图 1。从跨度与幅度来看,近年来的上升周期在缩短,上行的程度也在减缓。

千赢qy66.vip,    温和上行周期中,食品饮料、家电、TMT等行业的表现较好。12-13年15-16年的两轮上行周期相对温和,家电、食品饮料与偏成长的TMT表现优异。02-04年、06-08年的两轮上行周期,跨度与幅度较大,属于较剧烈的通胀区间,钢铁、采掘等上游行业涨幅居前,银行与非银等受到经济向好的支撑也相对较好。

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    通胀上升的中后期,家电、食品饮料、纺服、汽车、建材等大消费行业的表现往往后来居上。在中后期,前五行业均出现较大的变化,蹿升行业以纺织服装、食品饮料、家电、汽车、建材等终端消费相关行业为主,因此,在周期内部来看,前期上涨行业不一定能笑到最后,消费终端行业的长跑能力相对更强。

整体来看,钢铁、采掘、家电、银行在历史上的通胀上行周期中相对表现较好。去掉目前正处在其中的本轮通胀上行区间,我们统计过去7次上行周期中的各个申万一级行业的涨跌幅。结果发现,钢铁和采掘两个周期行业的相对表现最为惊艳,各有四次进入到前五的排名中。银行与家电的表现次之,各有三次进入到前五。而两次进入到前五榜单的行业有传媒、军工、建材、食品饮料。整体来看,相对表现较好的行业比较集中,以周期和消费为主。此外,部分行业在不同通胀上行区间的反差比较强烈,例如传媒另有四次进入到后五榜单,军工三次入围,而钢铁与银行业分别两次现身,这可能表明不同的通胀上行周期的内涵或其他因素有着显著不同,造成行业截然不同的表现。下面我们对通胀类别进行一定程度的划分,看是否可以解释上述差别。

    2018年终端消费行业从通胀中获益的可能性更大。今年通胀预计仍未温和水平,上升区间已过半年,进入到中后期,成本推动的作用或趋弱,综合上述几个特征,大消费板块获益的概率更大,结合地产周期可能企稳回升,关注家电、建材等领域。

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