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建信50首秀A涨停B跌停 机构定价不一

2019-10-12 17:36 来源:未知

  ⊙记者 郭素 ○编辑 于勇

齐鲁证券有限公司 马刚

  上市首日,建信央视50分级基金两类子份额大相径庭的表现引起关注,其A份额(稳健份额)涨停而B份额(激进份额)跌停。分析人士指出,建信50A的较高约定收益率是造成其首日涨停的主要原因,同时由于A类溢价决定B类折价逻辑,导致了B类的大幅下跌。

  建信央视50指数分级基金是典型的、主流运作模式的股票型分级基金,无重大的创新条款,但仍颇具特色。总起来说,该基金有4个看点值得关注:1、发起式分级基金;2、最高的A端约定收益率。按照现行利率计算,该基金A端约定收益率高达7.5%,是目前分级基金稳健份额中最高的;3、特色标的指数;4、发起式基金特有的“3周年份额”处理方式。

  高约定收益享受高溢价

  发起式基金在成立3周年之际,因发起人可以退出,相当于重新发行1只普通的开放式基金,其规模必须达到2亿元。但届时基金规模小于这个规定,就面临清盘。这是一种巨大的不确定性,因而是一种巨大风险,对估值等问题会产生深远影响,不能不引起关注。

  区别于以往大部分分级股基上市首日B类上涨A类下跌的情况,建信央视50指数分级基金上市首日的局面恰恰相反:昨日,建信50A开盘涨停,成交额达到8852万元。建信50B开盘跌停,成交额为1335万元。

  建信央视50首发规模为16亿份,3年后保持2亿元资产净值看似问题不大,但从统计来看,这并不是没有悬念的:在36只有年报数据的股票型分级基金中,截至去年底,资产净值低于2亿元的有16只,总份额低于2亿份的有17只。首发10亿份以上,目前资产净值低于2亿元的基金有2只、份额低于2亿份的有2只。

  事实上,机构普遍预计建信50A上市首日出现溢价是大概率事件。“根据建信50A的约定收益情况,对比同类产品的溢价率,可以大致确定建信50A上市交易后是溢价交易。”华泰证券分析师如是表示。

  若是有期限品种,央视50A的估值应参照3年期AA+级信用债的到期收益率,目前该收益率为4.6%左右,期限3年,以此口径计算,央视50A的开盘价为1.08元左右,即溢价率8%左右;若是永续品种,则其估值依据为AA+长期信用债的到期收益率,目前为6.5%左右,期限永续,以此计算,央视50A的开盘价位1.15元左右,即溢价率15%左右。由此可见,是否考虑3年清盘问题,其估值差异还是较大的。

  他进一步指出,建信50A最大的特点在于其约定收益率很高,这使它能够享受比其他同类A份额更高的溢价率。根据设计方案,建信央视50A份额约定年化收益率为“一年定期存款利率(税后)+4.5%”,按照目前利率计算其约定年化收益率达到7.5%,在同类分级基金A类份额中最高。

  央视50A的折溢价率直接影响到央视50B的折溢价率,若按15%的A端溢价率,B也应取得同样的折价水平,则B的初始杠杆提升至2.35倍,大大提升了其吸引力,是对其如此高的融资成本的补偿。反之,若面临3年清盘问题,则B的折价率和杠杆水平大大降低,不足以弥补高融资成本 新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  上述分析师测算,若假设目前以银华稳进为代表的永续型A类溢价合理,那么测算建信50A的理论溢价可能在18%左右。“但是,18%只是理论数据,其溢价还受到流动性等其他方面影响,溢价小于18%的概率较大。”他如是补充道。

  另一位资深人士指出,建信央视50A净值1.0105元,首日涨停价1.112元,预期其合理交易价约1.14元。他强调的是,即使是1.145元的交易价,建信央视50A的隐含收益率仍高达6.619%,在所有同类产品中位居第二。所以,其认为今日建信50A或还会继续上涨。

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