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千赢qy66.vip市场与政策观察系列:期限利差与贷款

2019-10-12 17:36 来源:未知

相较于其他金融市场利率的快速上行,2017年贷款利率上调速度偏慢,这意味着在贷款利率市场化的推进过程中,2018年贷款利率需要“补涨”,上行速度有望加快。

    从历史经验看,上调债务上限并非难事,历史上美国曾不止100次上调债务上限,并不受市场关注。但2010年后,市场开始担忧不断上升的债务上限,民主党和共和党则开始利用债务上限的上调进行政治博弈,这就导致了之后关于债务上限调整的谈判总是历经波折,困难重重。但是,债务上限总能够在政府违约前得到上调,作为执政老手的两党并不会因为政治博弈而不顾联邦政府延迟还本付息的后果。9月7日,特朗普与国会两党领袖会面,达成实施飓风哈维的灾后援助、延长债务上限三个月以及落实政府融资协议的共识,并都表态不会在12月还让美国面临债务违约风险,这增大了年内达成上调债务上限协议的可能。但此次延后债务上限似乎是白宫向民主党妥协的结果,三个月后仍可能被民主党作为政治博弈工具,招致了共和党的不满。这对未来特朗普推进税改及重新进行医改计划的前景或有影响,特朗普改革前景仍难以预料。

    在不上调贷款基准利率的情况下,参考历史经验数据,贷款利率至少还有30bp的上行空间。货币市场利率期限利差走扩,有助于新增贷款利率更快上浮,从而在稳住存量债务付息压力的前提下,控制增量债务扩张,最终实现“控制住宏观杠杆率”的目标。

    美国联邦政府在支出大于收入时会发行国债进行融资,债务上限是经国会批准的联邦政府发行国债的最大额。由于奥巴马签署的暂停债务上限的跨党派预算法案已于2017年3月15日到期,19.8万亿规模的债务上限重新生效。之后美国财政部采用技术腾挪的办法在保证政府支出的同时,维持国债规模满足这个上限。但据财政部长努钦预计,9月29日以前必须上调债务上限,否则政府将面临技术性违约(延迟支付本息)风险。我们认为,由于美国债规模已非常接近债务上限,联邦政府的支出明显收抑,虽然美国经济复苏增加了税收收入,政府支出在9月底前仍能应付,但特朗普的税改方案却因此难以取得进展。无论出于满足政府支出还是推进税改的角度,债务上限都应被上调。

7日凌晨,白宫与国会就飓风哈维的紧急援助计划、延长债务上限及落实融资协议等达成一致,权宜性开支议案将维持至12月15日。晚间,欧央行公布利率决议,维持主要再融资利率为零,上调今年GDP增速预期至2.2%。之后,欧央行行长德拉吉参加新闻发布会并发表讲话,其对欧央行政策调控目标并不包括汇率的发言大超市场预期(市场预期德拉吉会强调或暗示欧元汇率上涨太快以及对欧元涨势会进行调控)。美元指数在7日凌晨有所反弹,之后回归弱势震荡。晚间德拉吉释放汇率并非调控目标的言论后,欧元兑美元迅速上行并一度突破1.20关口,美元指数跳水并创两年多新低,COMEX黄金升破1350美元/盎司。我们认为,月内美联储开启缩表或刺激美元指数止跌企稳,甚至有所反弹。美元指数中长期走强仍需美国通胀回升。考虑到短期美国仍受飓风影响,受损较重,9月通胀或难以回升;但是美国债务上限得以延至12月,结合达成上调债务上限协议的概率较高,美国经济或受提振,通胀或有所上行。美元指数在四季度或迎来反弹,9月中下旬或是布局美元及美债的良机。

    在北京时间9月7日凌晨白宫与国会就美国债务上限延长三个月达成一致后,美元指数迎来小幅反弹,但之后又回到弱势震荡中。晚间欧央行新闻发布会德拉吉释放汇率并非调控目标的言论后,欧元兑美元迅速上行并一度突破1.20关口,美元指数跳水并创两年多新低,COMEX黄金升破1350美元/盎司关口。我们认为,美元指数已连跌超过半年,目前看仍处弱势。月内美联储开启缩表或刺激美元指数止跌企稳,甚至有所反弹。美元指数中长期走强仍需美国通胀实现回升。考虑到短期美国仍受飓风影响,受损较重,9月通胀或难以回升;但是美国债务上限得以延至12月,加上上调债务上限协议的达成概率较高,美国经济或受提振,通胀或有所上行。美元指数在四季度或迎来反弹,9月底或是布局美元及美债的良机。

    欧央行维持零利率,上调经济预期增速。

    债务上限达成概率高,特朗普改革前景仍难料。

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