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有色金属行业:新能源锂钴景气刚开始,关注贸易战

2019-10-12 17:34 来源:未知

1月11日,中汽协召开2017年12月汽车产销数据发布会。12月中国新能源汽车产销量分别14.9万辆和16.3万辆,同比分别增长68.5%和56.8%;2017全年累计产销分别为79.4万辆和77.7万辆,同比增长分别为53.8%和53.3%,略微超出年初70万辆的预期。

周观点:

    全年动力电池装机36.4GWh,三元占比大幅提升。据GGII统计(按中机中心合格证口径数据计算),2017年动力电池装机总电量约36.4GWh,同比增长29%;从不同材料类型看,磷酸铁锂电池装机量18.04%,同比下降11%,而三元电池装机量大幅提升148%,占动力电池总装机量的比例由上年的22.9%大幅提升至43.9%。

    1、基本金属情绪影响是机会:短期美国数据再度创新好,美国税改引发美国巨头企业将利润转回美国,制造业PMI 再创新高,房价继续上行。但贸易赤字未见改变,对于钢铝启动的反倾销措施和参议院通过涉台法案都给全球经济复苏带来贸易保护主义的隐忧,后续对于依赖全球复苏的基本金属价格走势可能会产生情绪上的影响,目前来看这种情绪上的影响带来的调整在经济复苏、加息温和的环境中是机会。继续推荐关注铜的龙头紫金矿业、江西铜业,锌的龙头驰宏锌锗、中金岭南、西藏珠峰。

    下游需求无忧,利好新能源上游锂、钴、镍金属。长期来看新能源汽车的增长动能并未衰减,继续维持高速增长是大概率事件,在这样的假设下上游产能投放速度很难跟上消费需求的步伐,锂、钴供需有望继续维持偏紧,价格大概率继续维持高位。

    2、关注度近期急剧上升的锂钴:一方面时间和空间底部已经探明,我们春节前呼吁三重底(见2月12日报告《新能源预期&估值底部,锂钴有望带来超额收益》,和四重底(见2月26日报告《“预期+估值+业绩+政策”四重底支撑锂、钴板块》)的时点和位置就是产业预期和市场预期的底部,展望后续产业趋势,随着补贴政策的落地,实业于四季度暂时延缓的供应链又将重启。一个比较合适的思路是至少先参与部分锂钴龙头公司、部分涨幅较少的二线公司,若市场因为其他非行业因素调整,我们建议继续参与这个板块。锂钴龙头包括天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、洛阳钼业。二线公司包括雅化集团、江特电机、融捷股份、西藏珠峰、寒锐钴业、鹏欣资源。

    估值底部。从历史经验来看,往往20倍左右是新能源汽车上游的估值底部,类似于2017年4、5月份的情形,天齐锂业赣锋锂业华友钴业三大白马龙头2018年估值均在20倍左右,具有较高的安全边际,如果锂钴价格进一步上行,估值的提升以及业绩弹性将进一步催化龙头企业的股价上行。

    金属价格变化:

    利空反应充分,继续看好锂钴。市场对于新能源的担忧一是电池库存过高,二是补贴迟迟不落地。11、12月新能源汽车产销数据向好,电池库存继续去化,主流电池厂库存回落;补贴政策大概率在近期落地,退坡虽是大概率事件,但新的补贴政策有很大可能会继续引导新能源产业向更大单车电量、更高能量密度的方向健康发展,新能源产业对上游需求减速的可能性不大。

    铂钯下跌,金银小幅调整。上周LME 铂、钯分别下跌3.51%、5.36%,美联储鲍威尔在国会发表偏鹰言论, COMEX 黄金、白银小幅调整,跌幅小于1%,分别达到1317美元/盎司和16.44美元/盎司。

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